近日，学校经济管理学院教师孙胡蓉（Hurong Sun）博士以共同一作（文章所有作者共为第一作者身份，但按照惯例以姓氏字母顺序排列）身份合作的论文“Firms’ Response to Credit Supply: Evidence from Upsized Corporate Bond Offerings”在管理学领域顶级期刊《Management Science》上发表。这是西昌学院学者首次在该级别的管理学顶刊发表研究成果，标志着学校在管理科学领域的学术研究迈入国际一流水平，实现了历史性突破。《Management Science》是管理学和运筹学领域历史悠久、影响力广泛的国际顶级期刊，也是UTD24期刊和FT50期刊。

　　该论文合作者为波士顿学院Edith Hotchkiss教授、内布拉斯加大学林肯分校Liying Wang教授、马萨诸塞大学波士顿分校Yijia (Eddie) Zhao教授。研究团队观察到在企业债券发行过程中，承销商通过簿记建档获取投资者需求信息后，企业常通过"增发"方式调整发行规模。在此自然实验场景之下，本研究分析了预测实际信贷供给的两个指标（oversubscription and yield tightening）的影响因素，并证明信贷供给的未预期成分能够解释企业的增发决策。由于在数小时的簿记建档过程中，企业基本面和资金需求并未改变，因此增发规模可作为债券层面的度量指标，用于研究信贷供给对发行后杠杆率和投资行为的影响。企业将增发获得的巨额资金用于偿还银行贷款并增加现金持有，风险较高发行人的杠杆率净增长仅具有临时性。本文的证据并不支持在信贷宽松时期会出现过度投资的担忧。本文的贡献在于首次将债券发行中的增发行为作为一个关键的衡量工具，成功分离了信贷供给对企业融资和投资决策的纯效应，克服了该领域长期存在的内生性难题。论文的发现为理解信贷周期中的企业行为提供了新的微观基础，表明即使在信贷条件异常宽松的时期，企业也未必会最大化借款，其行为更符合追求财务灵活性的理论框架，从而对“宽松信贷必然导致过度杠杆和过度投资”的普遍担忧提供了不同的实证视角。目前，该论文已在《Management Science》官网正式上线，相关研究成果将对学术界和产业界产生重要参考价值。

　　研究成果在线发表链接：https://pubsonline.informs.org/doi/abs/10.1287/mnsc.2023.00153

　　一审一校：李思

　　二审二校：何玲

　　三审三校：蔡昌艳